天氣轉(zhuǎn)寒，鐵路建設(shè)卻開始熱起來。臨近年底，各地的工程項(xiàng)目如雨后春筍般紛紛從地下冒出來：

10月18日，總投資129億元的格爾木至敦煌鐵路正式在格爾木開工；

同日，總投資量1539.7億元左右的蒙西到華中煤運(yùn)專線鐵路荊州到岳陽段也正式破土。

10月19日，作為全國“四縱四橫”高鐵網(wǎng)其中“一橫”的寶蘭客專（寶雞到蘭州）全面開工；

同日，神華集團(tuán)投資內(nèi)蒙古鐵路首批項(xiàng)目——大準(zhǔn)至集通鐵路聯(lián)絡(luò)線、阿榮旗至莫旗鐵路、海拉爾至黑山頭鐵路項(xiàng)目等3個(gè)項(xiàng)目啟動(dòng)。

10月27日，西安至成都客專陜西段開工，四川段不日也將破土。

而據(jù)本報(bào)記者從鐵路規(guī)劃部門了解到，鄭州到徐州客專也將馬上動(dòng)工。

巧婦要做飯，米從何處來？

鐵道部今年是不差錢了，按照鐵道部第六期鐵路建設(shè)債券發(fā)行說明書中的說法，今年鐵道部的基建投資已經(jīng)從年初的4060億調(diào)整到5160億�？偟墓潭ㄙY產(chǎn)投資則從年初的5000億增加到6300億。本報(bào)記者從接近鐵道部的一位鐵路經(jīng)濟(jì)專家中了解到，基建和固定資產(chǎn)投資增加金額很大部分來自中央預(yù)算內(nèi)資金，“足見上面對(duì)鐵路建設(shè)的重視�！�

然而，雖然中央政府今次破天荒地“口惠實(shí)也至”，但其實(shí)際給予的資金仍然無法更改鐵道部要大舉借債來維持其建設(shè)運(yùn)營的窘?jīng)r。今年的基建投資中，有2000億來自債券市場(chǎng)，超過2000億的資金來自于銀行貸款，也就是說，鐵道部的基建投資中債務(wù)性融資要占到七八成。

這導(dǎo)致鐵道部財(cái)務(wù)狀況每況日下，財(cái)報(bào)顯示，2010年、2011年和2012年上半年，其負(fù)債分別為：18918億元、24127億元、25257億元。負(fù)債率則分別為57.44%、60.63%、61.08%，負(fù)債和負(fù)債率均呈逐年上漲之勢(shì)。而于近年來大量高投資額的客專開通運(yùn)行，虧損相對(duì)嚴(yán)重。財(cái)報(bào)顯示，2010年、2011年和2012年上半年，鐵道部的稅后利潤分別為0.15億元、0.31億元和-88.1億元。

相比鐵道部，地方鐵路投資公司（下稱地方鐵投）日子更不好過。

地方鐵投是在前任鐵道部部長劉志軍手里風(fēng)起云涌起來的。按照北京交通大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授榮朝和的說法，劉發(fā)明了鐵路建設(shè)的省部合作機(jī)制，“將各地也框進(jìn)了鐵路大躍進(jìn)的局套�！�

然而，鐵道部和地方政府的關(guān)系，毋寧說是周瑜打黃蓋，一個(gè)愿打，一個(gè)愿挨。鐵道部一位不愿透露姓名的退休官員向本報(bào)記者表示，地方政府其實(shí)也“精得很。”他舉例說，京滬高鐵的融資中，除了鐵道部和幾個(gè)保險(xiǎn)巨頭之外，沿線各省以及一些市級(jí)政府都是以征地拆遷的費(fèi)用折價(jià)入股的�！澳暇┦性谡蹆r(jià)入股的時(shí)候就有些賬目不清不楚，有虛報(bào)嫌疑，因此京滬高鐵一直和南京方面互相扯皮，來回折騰。

實(shí)際上，在榮朝和看來，地方政府和鐵道部雖然在小的利益上會(huì)有摩擦和分歧，但在加快鐵路建設(shè)上，兩者的意圖是一致的。“鐵道部作為鐵路主管部門，鐵路當(dāng)然是建得越多越快，越容易見政績。而地方政府，則希望在自己任內(nèi)轄內(nèi)，多建鐵路等交通基礎(chǔ)設(shè)施，因?yàn)檫@是最容易看得見的政績。”

在劉志軍任期的最后兩年，是鐵路投資的巔峰之期，僅2010年，鐵路基建投資即達(dá)8000億，創(chuàng)歷史之最。這一時(shí)期，地方政府基本是以征地拆遷折價(jià)入股，把自有資金砸進(jìn)去的很少，其作用基本是配合鐵道部的工作。

然而，隨著鐵道部融資黃金時(shí)代的過去，地方政府的融資壓力陡然增加。新任鐵道部部長盛光祖上臺(tái)不久之后，即作了鐵路建設(shè)任務(wù)省部之間的果斷切割，城際鐵路和地方轄內(nèi)的鐵路，融資任務(wù)鐵道部放手不管，下放給地方政府。一些長大線路，也要求地方政府出真金白銀來投入。

10月18日正式開工的蒙西到華中煤運(yùn)通道項(xiàng)目，湖北省的鐵投公司亦有資金投入。蒙西到華中鐵路目前已經(jīng)成立了蒙西華中鐵路股份有限公司，公司初始注冊(cè)資本為10億元，其中湖北鐵投繳納了3300萬元，占3.3%的注冊(cè)資本。按照蒙西華中公司540億的實(shí)際股本，湖北鐵投將要實(shí)際投入17.82億元。

而投資蒙西華中鐵路，僅僅是湖北整個(gè)鐵路建設(shè)大盤子中的一碟小菜而已。

今年9月，在鐵道部與湖北省政府簽署的《關(guān)于加快推進(jìn)湖北鐵路建設(shè)發(fā)展會(huì)議紀(jì)要》中，雙方約定，在“十二五”期間，將合作建設(shè)26個(gè)鐵路項(xiàng)目，投資約2100億元。

然而，老問題又來了，錢從何來？

本報(bào)記者從有關(guān)人士處了解到，投資蒙西華中鐵路的17多億資金，8億元來自于湖北省財(cái)政，而剩下的9億多資金需要債務(wù)性融資，而湖北省鐵路公司就攤到了5億元。

湖北省鐵路公司也同樣祭出了類似于鐵道部的招數(shù)：發(fā)債。今年9月20日，湖北省鐵路公司發(fā)布《2012年度第一期中期票據(jù)募集說明書》，擬發(fā)行6億元中期票據(jù)用于蒙西至華中地區(qū)鐵路煤運(yùn)通道荊州至岳陽段的建設(shè)（占5億元）以及補(bǔ)充公司營運(yùn)資金。

相對(duì)于龐大的鐵路項(xiàng)目來說，數(shù)億元的資金不是大數(shù)，但類似湖北省鐵路公司這樣的地方城投仍然不得不乞靈于債券市場(chǎng)，原因何在？

近日，該公司發(fā)布了2012年三季報(bào)，從其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，要其用自有資金來投資鐵路，確實(shí)有點(diǎn)為難。

該財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，截至2012年第三季度，該公司總資產(chǎn)為70.73億元，負(fù)債45.41億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)64.20%�？傎Y產(chǎn)中，在建工程31億元，貨幣資金11.52億元，負(fù)債中，長期借款達(dá)24.37億元。該公司凈利潤則為負(fù)1171萬元（虧損）。

另一家肩負(fù)為湖北鐵路等基建工程融資的城投公司——湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集團(tuán)有限公司（下稱“湖北聯(lián)投”）在鐵路融資上也同樣黔驢技窮于發(fā)債一途。

早在今年5月17日，湖北聯(lián)投就發(fā)債募集7億元資金，除5.6億元將用于黃岡至鄂州高速公路項(xiàng)目，另外的1.4億將用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金——發(fā)行人稱其“近年來在城際鐵路、高速公路建設(shè)及生態(tài)新城綜合開發(fā)的投入加大，對(duì)營運(yùn)資金的需求隨之?dāng)U大”。

發(fā)債說明書顯示，湖北城際鐵路項(xiàng)目總投資額約420億元，其中資本金約210億元，湖北省需籌措城際鐵路資本金約105億元。

這105億從哪里來？說明書透露，根據(jù)當(dāng)?shù)匕l(fā)改委提出的資本籌措方案，一是從湖北省地稅局統(tǒng)征四條城際鐵路建設(shè)期相關(guān)稅費(fèi)中安排約10億元，二是從地方政府債券省級(jí)留用部分安排8億元，三是引進(jìn)戰(zhàn)略投資者出資和發(fā)行人融資30億元，四是武漢及其他沿線城市出資57億元。湖北城投就負(fù)責(zé)引進(jìn)戰(zhàn)投和發(fā)行人融資30億元的任務(wù)。

湖北省鐵路公司5億元加上湖北聯(lián)投的5.6億元的債務(wù)資金，就要撬動(dòng)2100億元的鐵路建設(shè)大盤？如果撬得起，是否會(huì)馬上崩盤？

上述接近鐵道部的鐵路專家表示，鐵路建設(shè)的高負(fù)債率和資金高杠桿率不是長久之計(jì)，中央和地方政府需要增加實(shí)實(shí)在在的資本金，而非一味地靠借債和貸款。